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　　8月12日，國內期貨市場上滬銅主力合約2409收報72190元/噸，較8月6日70590元/噸的低點有所回暖，但對比5月下旬價格高位，依然有近20%的跌幅。

　　與貴金屬價格整體高位震盪的行情不同，今年5月中下旬以來，歐美經濟衰退預期提升，加之行業淡季來臨，銅價啓動高位回落，上演了金銅背離格局。

　　“當前銅材價格下跌，企業雖反饋訂單較前期有所釋放，但仍爲剛需採購，備貨意願較低。”對於當前銅現貨市場供需現狀，卓創資訊銅分析師劉芸禎介紹，目前黃銅棒以及銅管仍然受制於需求淡季，下游空調企業開工率較低，導致管企出現降負荷生產。而房地產不景氣進一步影響衛浴需求，銅棒出貨也受到影響。

　　她認爲，前期市場不斷髮酵美聯儲降息預期，推動銅價走向高點水平，但隨着近期海外公佈經濟數據，6月美國核心CPI環比上漲0.1%，較5月環比漲幅收窄0.1個百分點；核心CPI同比上漲3.3%，低於預期和前值3.4%；疊加前期銅價高位，市場需求偏弱，於是市場從交易美聯儲降息轉而進入交易國內外經濟衰退，對於銅需求提出深深的質疑，部分多頭資金獲利了結轉而流入貴金屬市場，銅價隨之下跌。

　　此外，供應面上，7月10日CSPT季度會議敲定2024年第三季度銅精礦現貨TC指導價爲30美元/幹噸，高於市場預期，零單加工費由負值轉正，前期銅礦缺口擔憂下滑，市場重燃供應過剩觀點。雖然社會庫存受近期價格下跌出現緩慢消耗節奏，但去庫存拐點仍未到來，銅價底部支撐不足。

　　“5月底以來，銅和黃金價格都出現了一波調整，但是銅價調整幅度遠遠超過黃金，銅金比（LME三個月銅/COMEX黃金活躍合約收盤價）從5月29日的4.48下降至8月9日的3.57。主要原因是銅在此輪調整過程中商品屬性佔主導，而黃金受益於投資需求和避險買盤的支撐。”對於金銅走勢背離的情況，廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇則分析，美國經濟指標走弱，尤其是失業率持續兩個月反彈，觸發了“薩姆法則”，市場擔心美國經濟可能演變爲“硬着陸”，短期市場會拋售資產來換取流動性，黃金在投資組合中屬於避險資產，但也受到波及。同時，日本央行加息觸發了日元套息交易的解除。套息交易往往伴隨高槓杆，去槓桿會導致股市和商品觸發恐慌性拋售。

　　他認爲，銅價調整幅度較大的原因，更多來源於其商品屬性，即其供需基本面。美國經濟“硬着陸”擔憂導致市場擔心海外銅的需求，此前市場一度寄希望的美國製造業補庫因素被弱化。美國銅消費約100萬噸/年，近年來隨着新能源汽車的發展，銅消費略有增長。

　　值得關注的是，美國從中國進口耐用品，如汽車、家電等，這些產品對銅的間接消費有拉動作用，一旦美國經濟“硬着陸”，全球銅的消費會進一步走弱。

　　同時，7月新能源汽車產銷增速進一步放緩，其中內銷環比下降7.9%。這意味着國內銅消費在走弱，尤其是新能源領域。需求不足導致全球銅庫存不斷累積，也給價格構成壓力。

　　此外，國內銅冶煉廠減產預期並沒有兌現。儘管進口銅精礦現貨加工費跌至個位數，採購現貨銅精礦的冶煉廠大幅度虧損，但是大型冶煉廠長單率較高，積極使用粗銅和陽極銅以及副產品黃金價格盈利，大型冶煉廠反而在增產，使得供應縮減的邏輯短期沒有兌現。

　　經歷階段性持續下跌後，當前市場對於銅價後市趨於看好。

　　程小勇認爲，需求端看，國內銅的消費會逐步回暖，金九銀十的消費旺季即將到來，下半年電源投資增速會隨着基建投資的發力而加快。同時在供給端，目前進口現貨銅精礦加工費還處於個位數，且粗銅和廢銅經過上半年消耗將會明顯減少，供給縮減的邏輯有可能下半年兌現。尤其是“783號文”（《公平競爭審查條例》）會對短期廢銅供應構成衝擊，廢銅回收成本明顯攀升，最終會傳導至精煉銅價格上。

　　上海鋼聯銅事業部分析師也表示，近期隨着銅價下跌，市場交易有所回升，即使在淡季，當下需求端表現尚可，進而帶動了現貨市場的交易，現貨庫存也表現出下降趨勢。同時，國內個別冶煉廠陸續做出減產動作，加之近期新政調整之後，再生銅市場交易降溫，冶煉廠原料供應偏緊，對於冶煉廠生產而言保障性有所下降。

　　整體來看，國內供應端的擾動因素依然存在，消費的提升也對於現貨價格有一定的支撐作用，但期貨市場受到情緒影響明顯，這一衰退預期依然會影響階段交易的投資情緒，因此銅價或將呈現期貨弱現貨強的狀態。

　　劉芸禎則判斷，拖累銅價上漲的最主要因素來自於需求，目前國內外製造業未能表現出強勁復甦勁頭，國內經濟偏弱，海外經濟增速放緩超預期，壓制銅價上行。後期推動銅價上漲最主要的推手來自於供應端，隨着國內逐漸去庫存，以及供應端矛盾仍存，傳統需求旺季背景下，銅價將表現偏強運行。