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熊市劇本何其相似，底部區域“信心比黃金貴”。

回顧歷史上的熊市，殺跌、、悲觀等何其相似。特別是，悲觀情緒主導的投資者，往往以經濟數據和股市表現爲論據，具有明顯的滯後性。

而樂觀情緒主導的投資者，雖然缺乏對政策和經濟好轉的數據抓手，但論據背後的前瞻性往往更具意義。其中，政策力度與經濟預期好轉是“破局”的核心。

政策力度有多強？從量變走向質變

經濟工作會議是“7·24政治局”會議的延伸，但其中提到“以進促穩”，經濟的藍圖已勾勒出明年經濟建設是工作、高質量發展是首要任務。隨着政策的進一步加碼，對經濟的影響也將從量變走向質變。

地產政策放鬆，進一步穩經濟

2023年經濟的一大拖累項是地產投資。政策在地產的“託底”中，從供給端的融資“三支箭”，到需求端限購限貸政策的放鬆，再到一線城市政策的解綁。

政策並非再回到以地產經濟的老路，而是希望通過政策的適度鬆綁，使得地產迴歸正常增速，對“穩經濟”的意義不言而喻。

經濟預期何時好轉？

政策先行，春暖花開仍需等待

11月的經濟走在邊際改善的道路上，無論是工業增加值、投資、還是社零數據均有所改善。但不可否認的是，居民的消費，以及民營企業的投資，依然處在疲弱的狀態。政策“火車頭”先行中，經濟實質性的改善，還需要居民和企業部門的進一步配合，等待春暖花開的到來。

中美政策週期共振

是熊牛轉換的底層邏輯

2023年，“美國加息經濟偏弱”，成爲了資本市場演繹的主要邏輯。隨着海外通脹和經濟數據的回落，美聯儲加息漸進尾聲；而經濟雖然偏弱，但持續的政策或推動經濟從量變走向質變。2024年，中美政策週期共振下，A股市場有望迎來修復的窗口期。

“二次探底破位”

是歷次熊牛轉換的重要標誌

A股歷史上出現過幾次典型“二次探底”，比如2018年年底、2020年3月、以及2022年10月底。可以發現，前期的底部一般會對二次探底形成重要的支撐，特別是在估值、風險偏好較低的環境中。回看當前，主要寬基指數的ERF（風險溢價）已處在歷史偏高的位置，性價比較好的背景下，“春季躁動”或許可以期待。

“春季躁動”年年有

2024年或不會“缺席”

A股出現“春季躁動”的概率較高，2009年以來幾乎每一年都會出現“春季躁動”，春季躁動對全年行情沒有決定性的影響，但在2018年、2022年“春季躁動”較差的年份，全年的表現也較差。2024年，隨着政策加碼、中美週期底部共振，“春季躁動”或將再度成爲市場的“關鍵詞”。

站在當下，如何佈局？