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　　來源：國元期貨研究

　　策略觀點

　　燒鹼：

　　六月燒鹼期貨盤面接連下跌，截至6月19日收盤，月線跌幅達到近6%。基本面供增需減，對市場難言利好。考慮到燒鹼期貨盤面高估值、鹽化工集體下調的拖累，伴隨着後期供應壓力的回升，主力合約價格下方仍有一定空間，近期可關注下方2600整數關口支撐。

　　一、行情回顧

　　六月內燒鹼期貨盤面接連下跌，截至6月19日收盤，月線跌幅達到近6%，日線日內觸及新低。截至6月19日，燒鹼09合約收盤於2686元/噸，基差在-65元/噸左右，09合約基差比月初回升了139元/噸。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　短期燒鹼檢修概率增加

　　我們預計短期內燒鹼開工率可能會略有下滑，特別是在山東和華東地區，隨着液氯及32%鹼價格下調，主產地氯鹼生產利潤環比下降，尤其是山東氯鹼日度毛利率由月初的19.23%降至12.62%，本週已有企業落實檢修，近日企業臨時檢修的概率也有一定上浮。不過，鑑於新增裝置提量、檢修裝置逐步迴歸的預期，後市燒鹼供應可能延續回升，但幅度略有收窄。

　　2.2

　　氧化鋁需求下滑，非鋁需求表現分化

　　氧化鋁的上游礦石供應正在逐步回穩，新增產能進入投產階段。然而，鑑於近期多地氧化鋁廠進行檢修，疊加原料端恢復進度受限，近日氧化鋁開工率窄幅下滑，對於原料燒鹼的需求不佳。

　　非鋁方面需求相對分散，下游開工有增有減，整體需求變動不大。部分地區粘膠短纖裝置檢修結束，上週行業產能利用率回升2.35個百分點至82.27%；紙企開工率略有回彈，不過後市將步入淡季；印染廠開工下滑1個百分點左右。

　　三、後市展望

　　六月燒鹼期貨盤面接連下跌，截至6月19日收盤，月線跌幅達到近6%。基本面供增需減，對市場難言利好。考慮到燒鹼期貨盤面高估值、鹽化工集體下調的拖累，伴隨着後期供應壓力的回升，主力合約價格下方仍有一定空間，近期可關注下方2600整數關口支撐。