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智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報指出，2024年一季度在豬價仍較爲低迷背景下，預計板塊業績持續承壓，行業非線性去產能或將開啓。後期來看，在生豬養殖行業持續深虧的背景下，部分高成本高槓杆規模企業產能或呈現持續出清，從而進一步擴大產能累計去化幅度，豬週期拐點也將愈加清晰。當下生豬養殖企業頭均市值仍處於較爲底部位置，看好板塊投資機會。推薦牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、農牧(603477.SH)和神農集團(605296.SH)。

長江證券主要觀點如下：

生豬養殖：行業持續虧損，非線性去產能開啓

經歷了2023年四季度的旺季不旺，2024年一季度豬價整體表現仍較爲低迷。2024Q1生豬均價14.93元/公斤，環比2023Q4下降2.2%，同比下降4.8%。主要15家養殖上市企業2024年1-2月合計出欄2412.8萬頭，同比增長11.3%。在豬價仍持續處於行業成本線以下的背景下，預計生豬養殖上市企業一季度業績端仍將呈現較大壓力。後期來看，在生豬養殖行業持續深虧的背景下，行業非線性去產能或將開啓。

自2022年底以來，生豬養殖行業已持續虧損長達15個月，且頭均虧損幅度在歷史來看也處於較高水平。在此背景下，養殖企業現金流已處於較爲緊張局面，部分上市企業已開始出現債務逾期以及申請破產重組情況。在短期現金流無法得到緩解背景下，部分高槓杆高成本規模企業產能或呈現持續出清，從而擴大生豬養殖行業產能累計去化幅度，豬週期拐點也將愈加清晰。當下生豬養殖企業頭均估值仍處於較爲底部位置。看好生豬養殖板塊投資機會。推薦牧原股份、溫氏股份、農牧和神農集團。

飼料：水產景氣度小幅回升，龍頭業績穩步增長

海大集團一季度飼料銷量同比增長約5%-10%，其中禽料預計同比增長約15%，豬料受下情影響預計同比呈現個位數下滑，特水料增長約5%-10%，蝦蟹料預計同比增長20%左右，普水料微增。受益於產品結構改善，預計飼料業務毛利率同比或有所上行。預計飼料主業盈利同比增長約15%左右。此外一季度公司生豬養殖業務由於採取套保，預計或貢獻正收益。考慮動保和種苗業務業績及水產養殖板塊減虧，預計公司2024Q1業績約6.4億元，同比增長約57%。

動物疫苗板塊：養殖景氣度低迷，動保板塊業績承壓

受到養殖景氣度低迷影響，一季度豬用疫苗銷量或同比小幅下滑。禽養殖行業景氣度表現分化，白羽雞行業持續低迷，預計整體禽用疫苗銷量或同比也呈現下滑趨勢，動保板塊一季度業績或呈現較大壓力。一季度科前生物僞狂犬疫苗批簽發對應銷量預計同比下降7%左右，胃腸炎腹瀉疫苗批簽發對應銷量預計同比下滑6%左右，豬圓環疫苗批簽發對應銷量預計同比下降25%左右。整體來看，長江證券預計單一季度公司實現歸母淨利潤約1.05億元，同比下降23%左右。

寵物食品板塊：外銷高景氣，關注龍頭企業內銷表現

2024年1-2月寵物類目出口維持高景氣，尤其是對美出口的增長顯著。2024年1-2月貓狗零食向全球出口額增速爲35%。在2024年一季度外銷高景氣的背景下，預計寵物企業一季度業績同比改善明顯。內銷方面，乖寶寵物發力的高端貓糧品牌弗列加特處於放量增長期，內銷自主品牌有望維持30%的收入增速，預計公司一季度業績同比增長35%左右。

風險提示

1、突發動物疾病的影響導致企業出欄規模不達預期；2、額外的政策及資金支持導致生豬養殖行業去產能不達預期。